En la aldea
11 noviembre 2024

Ilustración elaborada por Luis Pacheco en Midjourney

Precios del crudo se recuperan por menor temor a una recesión

El sentimiento sobre los precios del petróleo sigue siendo vulnerable a los temores de que una recesión en EE. UU. en los próximos meses afecte la demanda

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Aunque la semana se inició con una fuerte liquidación de posiciones y caída de los mercados en general, la aparición de señales reforzando la estrechez del suministro de crudo e indicaciones económicas favorables, debilitaron la perspectiva de una recesión inminente, como se predicaba durante los primeros días del mes de agosto, y reavivaron el mercado petrolero. Los precios del crudo marcador Brent se volvieron a acercar a los 80 dólares por barril, mostrando una ganancia semanal después de cuatro semanas consecutivas de pérdidas. Y dado que los mercados siguen de cerca la amenaza de represalias militares de Irán contra Israel, la geopolítica también ha añadido cierto impulso alcista.

Posteriormente en la semana, las continuas tensiones en el Oriente Medio y la reducción en los números de desempleo, contrarrestaron las preocupaciones sobre la desaceleración del crecimiento económico y la débil demanda.

Fundamentos

El mercado petrolero recibió un primer impulso a mitad de semana, con la publicación de los inventarios de crudos y productos por la Agencia de Información Energética (EIA: por sus siglas en inglés), que muestran la sexta caída semanal consecutiva, aunque esta vez los inventarios de gasolina no siguieron la tendencia del crudo. Según los datos de la EIA, los inventarios comerciales de petróleo crudo comercial de Estados Unidos (excluidos los de la Reserva Estratégica de Petróleo) disminuyeron en 3,7 millones de barriles con respecto a la semana anterior. Con 429,3 millones de barriles, los inventarios de petróleo crudo están aproximadamente un 6 % por debajo del promedio de cinco años para esta época del año. Los inventarios totales de gasolina para automóviles aumentaron en 1,3 millones de barriles con respecto a la semana pasada y están aproximadamente un 2 % por debajo del promedio de cinco años para esta época del año. La acumulación de inventarios de productos sugiere que la demanda de viajes se estaba enfriando a medida que la temporada de verano llegaba a su fin.

Por otro lado, la producción de EE. UU. salió de su letargo y aumentó unos 100 MBPD, originado por el cierre temprano de la adquisición de Pioneer Corporation por parte de la ExxonMobil, que permitió iniciar la optimización de las infraestructuras, así como mejoras en las operaciones de Occidental. 

Por su parte, el Departamento de Energía de EE. UU. (DOE: por sus siglas en inglés) anunció que solicitará ofertas para comprar 3,5 millones de barriles de crudo adicional para la Reserva Estratégica de Petróleo(SPR: por sus siglas en inglés) ejecutando la estrategia de la administración del presidente Biden de continuar con las solicitudes de compra cuando los precios del petróleo caigan a 79 dólares el barril o menos.

El número de estadounidenses que presentaron nuevas solicitudes de beneficios por desempleo cayó más de lo esperado la semana pasada, calmando los temores de que el mercado laboral se está enfriando y reforzando la idea, por ahora, de que sigue el camino de un “soft landing”, en el peor de los casos. Las solicitudes iniciales de prestaciones estatales por desempleo cayeron en 17.000 hasta una cifra ajustada estacionalmente de 233.000, en la semana que terminó el 3 de agosto, dijo el jueves el Departamento de Trabajo (DOL por sus cifras en inglés), la mayor caída en unos 11 meses – aunque sigue siendo la mayor cifra desde el 2021.

En el entorno que hemos tratado de resumir, el sentimiento sobre los precios del petróleo sigue siendo vulnerable a los temores de que una recesión en EE. UU. en los próximos meses afecte la demanda. Una serie de débiles datos laborales y lecturas del índice de gerentes de compras de EE. UU. reforzaron esta noción durante la semana, provocando una caída en la mayoría de los mercados de materias primas. Hasta cierto punto, la liquidación masiva fue provocada por las operaciones de los “Hedge Funds” y otros administradores de dinero que se tornaron pesimistas con respecto a los futuros de materias primas, por primera vez desde 2016. Sin embargo, en una semana de extrema volatilidad, los mercados repuntaron con fuerza hacia el final, a pesar de los cuestionamientos que inundaban a los mercados.

En otras latitudes, específicamente Libia, la petrolera estatal declaró fuerza mayor sobre las exportaciones, 300 Mbpd de crudo del campo Sharara, al oeste de ese país, tras lo que parece ser una toma de poder orquestada por el ejército comandado por el hijo de Khalifa Haftar, jefe del Gobierno de Bengasi. Esta reducción en la producción de Libia, junto con reducciones en Rusia, Irak, Nigeria y México, todos países de OPEP+, dio como resultado una disminución promedio de producción de 400 Mbpd con respecto a principios de julio.

Geopolítica

Las tensiones en Oriente Medio se incrementan y reducen a medida que las negociaciones para un cese de hostilidades se anuncian para luego ser suspendidas por actividades bélicas. Otra esperanza de lograr un acuerdo en Catar, entre Israel y Hamás, parece haberse desmontado con el retorno de los ataques Hutíes en el mar Rojo.

Un petrolero, el Delta Blue, de bandera liberiana, reportó cuatro ataques frente al puerto de Mokha, en Yemen, durante las últimas 24 horas. El capitán reportó que la tripulación y el barco estaban a salvo y continúan su viaje.

El mercado ha estado atento a una posible represalia por Hamás, Hezbollah e Irán, por las muertes de los líderes de los grupos de terroristas; el involucramiento directo de Irán, más allá de su apoyo a los grupos armados, obedece a que el jefe de Hamás murió en territorio iraní. Los funcionarios de EE. UU., han enviado un mayor contingente de buques de guerra a la zona y han estado en contacto constante con aliados y socios en la región y hay un “claro consenso” de que nadie debe escalar la situación, dijo el martes el secretario de Estado, Antony Blinken.

Los temores de un conflicto más amplio en la región han ofrecido cierto apoyo al crudo en las últimas sesiones, ya que los operadores temen que una guerra más amplia en el Medio Oriente puede interrumpir los suministros. Pero, al mismo tiempo, durante la semana, la prima de riesgo subió solo marginalmente, puesto que el mercado confía en que las partes no están dispuestos a escalar la situación. No obstante, un ataque israelí a Gaza volvió a poner la zona en alerta. Hamás describe el lugar como un hospital convertido en albergue de más de 100 refugiados, con su propia mezquita, pero Israel lo considera como un centro operativo de los terroristas concentrados en la parte correspondiente a la mezquita del refugio.

En la guerra de Rusia contra Ucrania, en una combinación de destreza militar y sorpresa total, Ucrania invadió territorio ruso en la región de Óblast de Kursk. Cientos de tropas ucranianas, respaldadas por tanques y protegidas por defensas aéreas, avanzaban hacia la región. Los soldados rusos se rendían y cientos de civiles rusos que se encontraban en la ciudad de Sudzha y sus alrededores huían con todo lo que podían rescatar. No solo fue un golpe propagandístico contra Putin, sino que fue una acción militar audaz y contraria a la intuición, lo que un analista describe como “hacer lo menos obvio”.

Las fuerzas ucranianas encontraron poca resistencia, y con las comunicaciones rusas en la región aparentemente bloqueadas por una guerra electrónica efectiva, las brigadas ucranianas avanzaron más de 20 kilómetros (12 millas) dentro de Kursk Oblast en los primeros dos días de la operación. Al final del viernes, los rusos habían perdido el control de al menos 250 kilómetros cuadrados de territorio.

Se trata de un área de cierta importancia estratégica, ya que quedó bajo control ucraniano un centro de transferencia de gas natural a través del cual Rusia suministra a Europa volúmenes sustanciales de gas natural.

Si Ucrania logra consolidar su control sobre esta franja en Óblast de Kursk, podría utilizarla como ficha en la negociación de un posible cese de hostilidades.

Comportamiento de los precios

Como es natural, las materias primas continúan estando a merced de la macroeconomía, y los precios del petróleo comenzaron a mostrar ganancias a mitad de semana después del anuncio de los inventarios en EE. UU. y de que el S&P 500 tuviera su mejor día en años, el jueves, avanzando un 2,3 %. Las acciones en los mercados de EE. UU. despegaron el jueves, después de que una serie de noticias sorprendentemente buenas sobre las solicitudes iniciales de subsidio por desempleo semanales insinuaran un mercado laboral en EE. UU. mejor de lo esperado.

Los mercados de energía están en la cuerda floja por la amenaza actividad militar inminente en el Medio Oriente y por la escalada de enfrentamientos entre Rusia y Ucrania, que ha elevado los precios del gas natural europeo, lo que podría tener un efecto dominó sobre el petróleo en caso de interrupciones en los gasoductos.

Así las cosas, al cierre de los mercados el viernes 9 agosto, los crudos marcadores Brent y WTI, se cotizaban en 79,66 y 76,84 dólares por barril, una ganancia de aproximadamente de un 3,7 % con respecto al cierre de la semana anterior.

Un régimen de pocos amigos

A poco más de dos semanas de haberse celebrado las elecciones presidenciales y de haber perpetrado unos de los fraudes más monumentales de la historia electoral de la región, el régimen continúa incrementando la represión en un esfuerzo por mantener el poder. A pesar de los reclamos de aliados y adversarios para que se hagan públicas actas oficiales del CNE, estas siguen sin salir a luz formalmente, reforzando la evidencia de la victoria opositora y acorralando al régimen.   

Un 80 % de las actas emitidas por las máquinas del CNE el día de la votación están en manos de la oposición y contabilizan una diferencia de más de 4 millones de votos a favor de González Urrutia. Por si fuera poco, la información está publicada y resguardada de potenciales ataques cibernéticos. El régimen solo sigue la estrategia de gritar más duro, es decir, reprimir, como única respuesta

El Centro Carter, una ONG que en el pasado ha refrendado los procesos electorales en Venezuela del régimen, en declaraciones sucesivas ha declarado que: 1) las elecciones no fueron democráticas, 2) que no hubo hackeo alguno a la transmisión de datos y que las actas fueron impresas debidamente, y, finalmente, 3) que Edmundo González había ganado las elecciones. EE. UU. y la UE parecen haber llegado a la misma conclusión, ahora falta ver, cómo se materializa ese desenlace.

Los aliados naturales del régimen en la región, México, Colombia y Brasil, siguen sin tomar una posición firme ante los hechos electorales de Venezuela y han buscado comprar tiempo. Sin embargo, el presidente Lula, probablemente acompañado del presidente Petro y del presidente López Obrador, ante la avasallante evidencia las evidencias, han advertido a Maduro que el fallo del TSJ de Venezuela sobre las elecciones no sería suficiente y lo exhortó una vez más a presentar las actas. Si llegaran a presentar unas actas que muestran el triunfo de Maduro, serían producto de adulteración, una especie que se ha colado por los medios y que supuestamente se adelanta con ayuda de China. Se especula de una reunión entre los cuatro presidentes.

De manera que solo existen dos escenarios imaginables. El primer escenario es uno en el que, contra viento y marea y con el soporte de la cúpula militar, Maduro se mantenga en el poder. Un escenario de extremo aislamiento, ya que aún para sus viejos aliados del Grupo de Puebla, les resulte tóxico mantenerse cerca de un usurpador probado, aunque el caso de Nicaragua no es precisamente un antecedente esperanzador.

El otro escenario consiste en que dadas las presiones internacionales y nacionales, aunque estas últimas sean disminuidas por la profunda represión, se inicie una ronda de negociaciones para una transición que le brinde ciertas garantías personales y políticas a los miembros del régimen. La Administración del presidente Biden, luego de una posición inicial muy clara ante el fraude, parece haberse replegado en medio de declaraciones confusas y ambiguas.

La situación económica tampoco ayuda, ya que la caída de las exportaciones de julio e inicios de agosto y los menores precios del crudo, reducen en un 20% los ingresos por ventas de hidrocarburos con respecto al monto estimado. Esta reducción, aunada a las presiones inflacionarias represadas para después de las elecciones, representan una combinación nada atractiva para lo que vendrá en términos de tasa de cambio, inflación y consumo.

Operaciones petroleras

La producción no ha sido afectada por la conmoción política del país. Por el contrario, en el nuevo bloque extendido de PetroQuiriquire en la costa oriental del lago de Maracaibo, operado por Repsol, se redujo sensiblemente la producción diferida, de manera que la producción nacional promedio de esta última semana fue de 826 MBPD, distribuidos geográficamente como se desglosa a continuación:

  • Occidente 189 (Chevron 85)
  • Oriente 140
  • Faja del Orinoco  497 (Chevron 103)
  • TOTAL823 (Chevron 188)

La producción de Chevron alcanzó 188 MBPD, la más alta desde que la OFAC le otorgara a la Licencia 41.

Las refinerías nacionales procesaron 242 MBPD de crudo y productos intermedios, muy por debajo de su capacidad nominal. La producción de gasolina alcanzó 77 MBPD, mientras la producción de diésel fue de 80 MBPD. A pesar de la anormalidad que se vive en el país, o quizás a causa de ella, la gasolina continua limitada en las estaciones de servicio.

Para el mes de agosto, el programa de exportación de crudo indica que unos 670 MBPD serán despachados desde los terminales nacionales, sin embargo, los primeros días del mes sugieren una exportación sensiblemente inferior. 

CITGO

CITGO Petroleum Corporation, la filial de PDVSA en los EE. UU. ha reportado resultados financieros mixtos para el segundo trimestre de 2024, reflejando los desafíos operativos y de mercado que enfrenta la industria de refinación.

De acuerdo con la empresa, su enfoque principal durante este periodo fue la mejora y el mantenimiento de las plantas e instalaciones, llevando a cabo importantes trabajos de renovación en las refinerías de Lake Charles (Luisiana) y Corpus Christi (Texas), además del mantenimiento habitual de primavera en la refinería de Lemont (Illinois): en total nueve mantenimientos mayores en las tres refinerías. Estas actividades, costosas y con impacto en la producción a corto plazo, son cruciales para garantizar la eficiencia y seguridad de las operaciones a largo plazo: se desembolsaron 228 millones de dólares en mantenimiento de plantas y cambio de catalizadores.

Como es lógico, estas renovaciones afectaron las cifras de producción. Las refinerías operaron al 84 % de su capacidad (95 % en el primer trimestre), procesando 720,000 barriles por día (830.00 barriles por día en el primer trimestre), de los cuales 678,000 fueron de crudo. 

Además del impacto en volúmenes de los mantenimientos mayores, las condiciones de mercado también fueron adversas. La demanda de productos refinados se contrajo y los márgenes de refinación no fueron favorables. Para el segundo trimestre, el margen de refinación  de la Costa del Golfo disminuyó un 17,07 %, pasando de $19,51 por barril en el primer trimestre a $16.18 por barril. Por otro lado, el margen de refinación de Chicago aumentó un 11,31 %, subiendo de $13.88 por barril en el primer trimestre a $15.45 por barril en el segundo trimestre.

Las cifras financieras reflejaron estos desafíos operativos y de mercado. CITGO reporta una pérdida neta de $25 millones, con un EBITDA (Earnings Before Interest Taxes Depreciation and Amortization) de $162 millones y un EBITDA Ajustado de $149 millones. 

A pesar de estos desafíos, CITGO reportó una posición financiera sólida. El segundo trimestre cerró con una liquidez total de $3.830 millones, que incluye el efectivo disponible y una línea de crédito de $500 millones. Aunque esto representa una disminución de $740 millones respecto al trimestre anterior, principalmente debido a los gastos de mantenimiento. Por otro lado, la compañía reporta que no realizó pago de dividendos y que tiene una deuda de $2.980 millones al cierre del trimestre.

En su actividad comercial, la compañía también reportó un aumento de 76 nuevas estaciones de servicio bajo la marca CITGO. El mayor aumento en dos décadas.

En la continua saga de la subasta de las acciones de la matriz de CITGO Petroleum (PDVH), el juez de la causa, Leonard Stark, acordó extender el periodo de evaluación de las ofertas. El síndico especial a cargo de la subasta, Robert Pincus, solicitó tres semanas adicionales para finalizar un análisis de las ofertas presentadas en junio y establecer los términos para la venta de acciones de PDVH, cuyo único activo es la empresa con sede en Houston.

El tribunal fijó el 22 de agosto para revelar su recomendación sobre las ofertas, y el 30 de octubre como fecha límite para anunciar un ganador. Esta es la segunda vez que el juez Leonard Stark retrasa el proceso de subasta a petición de Pincus, lo que demuestra lo complejo e inédito de la operación.

Este lunes 12 de agosto, la OFAC publicó la renovación de la Licencia General 5 (LG 5P) hasta el 12 de noviembre de 2024. La licencia impide a los tenedores del bono conocido como PDVSA 2020 ejecutar la garantía asociada a esta polémica deuda de PDVSA. Cabe señalar que está pendiente un proceso de anulación contra estos bonos y su garantía en un tribunal de Nueva York (50,1% de las acciones de CITGO Holding Inc., filial de PDV Holding y matriz de CITGO Petroleum).

M. Juan Szabo, Analista Internacional de Energía
Luis Pacheco, Académico no-residente del Baker Institute

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